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　　金证研

　　《金证研》朔方老本中心 含章*DL/作家 廉贞 映蔚/风控

　　亳州是国内“生意”“商东说念主”的迫切首先地，而首先于此地的安徽古井贡酒股份有限公司（以下简称“古井贡酒”），登陆老本商场已逾28年。2025年4月8日收盘后，古井贡酒暴露了其2024年事迹快报，其中实现营收235.78亿元，同比增长16.41%，实现归母净利润55.14亿元，同比增长20.15%。

　　事迹增长的另一面，古井贡酒行为一家销售模式以经销商代理模式为主的白酒企业，其近三年一期销售用度率下滑的同期，其经销商数目增多。值得一提的是，古井贡酒控股股东附属企业为下贱白酒经销商提供贷款，贷款资金仅可用于白酒采购。此外，2024-2025年，古井贡酒的线上销售屡遭投诉，且2023年，一家控股子公司曾在沾污源监管飞快抽查中被责令整改。

　　回溯历史，2020年，彼时70岁的张桂平成为古井贡酒的寂寥董事。同庚，古井贡酒开动向张桂平按捺企业租借房屋，古井贡酒2022-2023年利息支拨占支付的房钱比例超25%。另一方面，子公司与一家同样位于安徽省的企业家具存相通，两者现“同名”专利发明东说念主异象待解。

　　一、向原独董按捺企业租借房产，租借欠债利息支拨占支付的房钱比例超25%

　　回溯历史，2020年，张桂平成为古井贡酒的寂寥董事，同庚，古井贡酒向张桂平按捺企业租借房屋。而上述租借中，古井贡酒租借利息支拨占其支付房钱的比例超二成。2023年6月，张桂平任期届满离任。

　　1.1 2020年七十岁的张桂平成为寂寥董事，且南京苏宁系其按捺的企业

　　据古井贡酒2020年年报，2020年6月19日，张桂平通过换届选举的风光成为古井贡酒的寂寥董事，其任期为2020年6月19日至2023年6月18日。彼时2020年，张桂平的年岁为70岁。

　　限制2020年年末，南京苏宁房地产开发有限公司（以下简称“南京苏宁”）系张桂平按捺的企业。

　　值得一提的是，张桂平成为古井贡酒寂寥董事确往时，南京苏宁或向古井贡酒出租房屋。

　　1.2 2020年起向南京苏宁承租房屋，2022-2023年租借欠债利息支拨占支付的房钱比例超25%

　　据古井贡酒2020-2023年年报，2019-2023年，古井贡酒行为承租方针南京苏宁租借房屋建筑物，支付的房钱分别为0元、158.33万元、205万元、210万元、215.25万元。另外，2022-2023年，上述租借来回中，古井贡酒承担的租借欠债利息支拨分别为63.42万元、55.89万元。

　　此外，古井贡酒2024年半年报表现，2024年1-6月，古井贡酒行为承租方针南京苏宁租借房屋建筑物的租借金额115.76万元，古井贡酒承担的租借欠债利息支拨为25.25万元。

　　经测算，2022-2023年，古井贡酒与南京苏宁的租借来回中，古井贡酒承担的租借欠债利息支拨，占其支付房钱的比例分别为30.2%、25.97%。

　　上述可知，张桂平成为古井贡酒的寂寥董事确往时，古井贡酒与张桂平按捺的企业南京苏宁发生租借来回，且2022-2023年，古井贡酒承担的租借欠债利息支拨，占其支付房钱的比例超25%。

　　2023年，张桂平不再担任古井贡酒的独董。

　　1.3 2022年张桂平因妃耦短线来回古井贡酒股票被通报月旦，次年6月任满辞职

　　据深圳证券来回所签署于2022年5月10日的《对于对张桂平予以通报月旦贬责的决定》，张桂平行为古井贡酒的寂寥董事，其妃耦吴兆兰于2022年2月9日、2月10日以蚁集竞价的风光买入古井贡酒股票3.07万股，成交金额为695.1万元，于2022年2月10日、2月11日以蚁集竞价的风光卖出古井贡酒股票3.07万股，成交金额716.03万元，组成短线来回。

　　鉴于上述违章事实及情节，深交所对张桂平予以通报月旦的贬责。对于张桂平上述违章行动及本所予以的贬责，深交所将记入上市公司诚信档案，并向社会公开。

　　据古井贡酒2023年年报，张桂平担任古井贡酒的任期为为2020年6月19日至2023年6月29日。此外，2024年1月8日，张桂平于收到安徽证监局下发的《行政处罚决定书》，安徽证监局决定对张桂平予以告戒，并处以15万元罚金。

　　就是说139ai.com，2020年，彼时果决70岁的张桂平成为古井贡酒的寂寥董事，同庚，古井贡酒向张桂平按捺企业租借房屋。2022-2023年，古井贡酒承担的上述房屋租借中，租借欠债利息支拨占其支付房钱的比例超25%。此外，2022年张桂平因妃耦短线来回古井贡酒股票被“点名”，次年6月其任满辞职。

　　二、子公司曾在沾污源监管飞快抽查被责令整改，线上销售频遭投诉

　　2024年4月12日发布规定指出，应加强上市企业信息暴露和公司处罚监管，督促上市公司完善内控体系。

　　值得扎眼的是，古井贡酒偏激子公司系重心排污单元，而2023年，一家控股子公司在沾污源监管飞快抽查中被责令整改。另外，古井贡酒的线上销售屡遭投诉。

　　2.1 2023年，控股子公司咸宁黄鹤楼在沾污源监管飞快抽查中被责令整改

　　据古井贡酒2023年年报及2024年半年报，古井贡酒称其与子公司王人属于环境保护部门公布的重心排污单元。

　　而2023年，古井贡酒的控股子公司在抽检中被发现问题。

　　据古井贡酒2023年年报，限制2023年年报，古井贡酒曲折合手有黄鹤楼酒业（咸宁）有限公司（以下简称“咸宁黄鹤楼”）51%的股份。

　　据商场监督管束局数据，限制查询日2025年4月8日，咸宁黄鹤楼是古井贡酒的子公司。

　　据咸宁市生态环境局发布于2023年10月7日的公开信息，咸宁市生态环境局高新分歧局2023年第三季度沾污源平素环境监管飞快抽查表现，咸宁黄鹤楼的搜检成果为责令整改。

　　就是说，咸宁黄鹤楼2023年在飞快抽查中被责令整改。

　　而历史上，古井贡酒在飞动搜检中被发现有在问题。

　　据古井贡酒2023年年报及2024年半年报，2023年及2024年1-6月，古井贡酒的“年份原浆”系列收入分别为154.17亿元、107.87亿元，“古井贡酒”系列的收入分别为20.16亿元、12.38亿元。

　　经测算，2023年及2024年1-6月，古井贡酒“年份原浆”系列、“古井贡酒”系列共计的收入占营业收入的比例为分别为86.07%、87.1%。

　　据古井集团官网，限制查询日2025年4月8日，古井集团旗下白酒家具“年份原浆”系列家具“年份原浆古20”的原料包括高粱；旗下白酒家具“古井贡酒”系列家具“古井贡酒国宾七星”的原料包括高粱。

　　就是说，高粱系古井贡酒酿酒的原材料之一。

　　而2022年，古井贡酒在飞动搜检中高粱投料口存在问题。

　　据亳州商场监督管束局发布于2022年7月1日的公开信息，2022年6月13日的飞动搜检表现，古井贡酒因高粱投料口有龙套、原粮进口防虫防鼠身手安装不到位的问题，被书面限期整改。

　　2.2 2023年，古井贡酒的经销商打假自在度出现下滑

　　据古井贡酒发布于2024年4月27日的《安徽古井贡酒股份有限公司环境、社会及处罚（ESG）答复》，2021-2023年，古井贡酒经销商自在度测评成果表现，监督打假的评分分别为9.06、9.1、8.99。

　　可见，2023年，古井贡酒经销商对监督打假的自在度出现下滑的情况。

　　另一方面，古井贡酒的线上销售遭投诉。

　　2.3 2024-2025年，古井贡酒的线上平台销售屡遭投诉

　　据阔绰和处事平台“黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】”公开信息，限制查询日2025年4月8日，过错词带有“古井贡酒”本体的成果有215条。

　　其中，黑猫投诉平台2025年1月21日发布、编号为17379455037的投诉表现，投诉东说念主于2025年1月19日在京东app古井贡酒京东自营旗舰店购买2箱+3瓶酒，收到货后参加app跳出古井贡酒给的优惠券，从头下单了此两件商品后发现价钱有差价，客服说是商品编码不同，无法退差。

　　黑猫投诉平台2024年11月13日发布、编号为17377482462的投诉表现，投诉东说念主于10月31日在京东平台古井贡酒自营旗舰店按行动领取的“古20”100ml酒不给发货，店铺客服各式事理推脱不予达成，平台客服也得过且过，给东说念主一种乱来阔绰者，舛讹宣传的作念法。

　　黑猫投诉平台2024年6月3日发布、编号为17373544756的投诉表现，投诉东说念主于2024年5月31日在古井贡酒京东自营旗舰店购买了单笔订单为1，086.74元的白酒，其店铺主页其时表现满999送小酒礼盒。

　　投诉东说念主的订单合适要求，但客服复兴弗成送，后与京东客服屡次疏浚及投诉，京东客服回答称投诉东说念主的订单是合适要求的，是不错送的，然则商家不给送，是以京东方面也莫得办法，只搭理给投诉东说念主50元的抵偿决议，小酒礼盒在古井贡酒京东自营旗舰店卖190元的。另外，投诉东说念主的一笔订单被拆成三笔订单且单独送货的。

　　黑猫投诉平台2024年2月7日发布、编号为17371416145的投诉表现，投诉东说念主在古井贡酒京东自营旗舰店购买“古8”礼盒装一份，到货后发现外包装龙套，谈判商家客服不处理，谈判京东客服让退货上门取件，然则一直不来取件，还私称客户原因自改取件时辰。

　　简言之，高粱系古井贡酒的原材料之一，2022年古井贡酒因高粱投料口有龙套、原粮进口防虫防鼠身手安装不到位的问题，被书面限期整改。另外，与2022年比拟，2023年古井贡酒经销商的打假自在度出现下滑，且2023年，控股子公司咸宁黄鹤楼在沾污源监管飞快抽查中被责令整改。此外，近两年，古井贡酒线上销售屡次遭投诉。

　　三、销售用度率下滑而经销商数目增多，关联方为下贱经销商提供贷款用于采购白酒

　　工欲善其事，必先利其器。行为白酒企业，古井贡酒的销售模式主要以经销商代理为主。连年来，古井贡酒的经销商数目逐年增多。另一方面，古井贡酒控股股东附属企业为下贱白酒经销商提供贷款。

　　3.1 2021-2023年，古井贡酒营收增速与归母净利润增速变动趋势不一致

　　据古井贡酒2021-2023年及2024年三季度答复，2020-2023年及2024年1-9月，古井贡酒的营业收入分别为102.92亿元、132.7亿元、167.13亿元、202.54亿元、190.69亿元，归母净利润分别为18.55亿元、22.98亿元、31.43亿元、45.89亿元、47.46亿元。

　　凭证《金证研》朔方老本中心讨论，2021-2023年，古井贡酒的营业收入同比增速分别为28.93%、25.95%、21.18%，归母净利润同比增速分别为23.9%、36.78%、46.01%。

　　需要指出的是，古井贡酒的销售用度占营业收入的比例呈现下滑趋势。

　　3.2 销售以经销商代理为主，近三年一期销售用度率下滑而经销商数目增多

　　据古井贡酒2022-2023年年报，2021-2023年及2024年1-9月，古井贡酒的销售用度分别为40.08亿元、46.68亿元、54.37亿元、48.23亿元。

　　凭证《金证研》朔方老本中心讨论，2021-2023年，古井贡酒的销售用度占营业收入的比例分别为30.2%、27.93%、26.84%、25.29%。

　　同期，古井贡酒的经销商数目逐年增多。

　　据古井贡酒2021-2023年年报，古井贡酒主要从事白酒的分娩和销售，其销售模式以经销商代理模式为主。2021-2023年末及2024年6月末，古井贡酒的经销商数目分别为4，007家、4，399家、4，641家、4，782家。

　　不丢丑出，2021-2023年，古井贡酒的销售用度占营业收入的比例逐年下滑，而其经销商数目逐年增多。

　　将“视野”转念到古井贡酒的存货。

　　3.3 2015-2023年及2024年1-9月，古井贡酒存货增多而存货盘活率呈下滑趋势

　　据古井贡酒2015-2017年及2019-2023年年报，2015-2023年各年末及2024年9月末，古井贡酒的存货分别为13.97亿元、17.86亿元、20.64亿元、24.07亿元、30.15亿元、34.17亿元、46.63亿元、60.58亿元、75.2亿元、79.99亿元。

　　另外，古井贡酒的存货盘活率呈现下滑趋势。

　　据东方钞票chioce数据，2015-2023年，古井贡酒的存货盘活率分别为1.15、0.96、0.85、0.86、0.89、0.79、0.82、0.71、0.62、0.5。

　　可见，2015-2023年，古井贡酒的存货逐年增多，其存货盘活率呈现下滑趋势。

　　3.4 亳州安信系控股股东附属企业，2018年后向下贱白酒经销商提供贷款用于白酒采购

　　据古井贡酒2024年半年报，限制2024年6月30日，亳州古井销售有限公司（以下简称“亳州古井”）系古井贡酒的全资子公司，安徽古井集团有限株连公司（以下简称“古井集团”）系古井贡酒的控股股东，亳州安信小额贷款有限株连公司（以下简称“亳州安信”）系古井集团的附属企业。

　　据古井集团签署于2024年5月14日的《安徽古井集团有限株连公司2024年度第一期超短期融资券召募阐明书》，安徽汇信金融投资集团有限株连公司（以下简称“安徽汇信”）系古井集团全资子公司，主营业务为股权投资、债权投资、神态投资及资产管束。此外，其控股企业包括亳州安信。

　　其中，亳州安信竖立于2013年1月，2018年之前，亳州安信开展对外、对内产业链金融。2018年之后，其以白酒主业供应链业务行为干线，通过对信誉较好、销量较大的下贱白酒经销商的资金维持，深切古井集团与经销商的互助关系，维持白酒主业发展，践诺“金融+酒”模式。

　　该模式选拔多东说念主联保风光，该业务面向古井集团下贱白酒经销商，为保险放款资金用于白酒采购，贷款披发至经销商后，通过银行受托支付至亳州古井，经销商对贷款资金无操作权限，贷款资金仅可用于白酒采购，支付完成后亳州古井进行发货。

　　据古井贡酒签署于2021年3月19日的《对于安徽古井贡酒股份有限公司非公开刊行A股股票苦求文献响应见识的复兴》，限制2020年9月30日，古井贡酒不存在融资租借、生意保理、小贷业务等类金融业务的情形。

　　综上可知，2021-2023年，古井贡酒的营收增速与净利润增速变动趋势不一致。行为以经销代理为主的白酒企业，古井贡酒的销售用度率下滑的同期，其经销商数目逐年增多。

　　另一方面，古井贡酒的存货增多而其存货盘活率呈现下滑趋势。经讨论发现，2018年之后，古井贡酒控股股东按捺的企业亳州安信，或开动为下贱白酒经销商提供贷款，贷款资金仅可用于白酒采购。

　　四、子公司与海想达家具或存相通，两者现“同名”专利发明东说念主异象待解

　　加强学问产权保护，一方面，故意于贵重表里资企业正当权益，对等保护中外权益东说念主正当权益等，另一方面，是鼓励改进型国度诞生、推动高质地发展的需要。

　　值得扎眼的是，一位名叫“怀会杰”的专利发明东说念主，在参与古井贡酒的专利苦求时代，亦现身另外一家企业，而该企业筹谋的家具或与古井贡酒子公司的家具存相通。

　　4.1 2013-2021年，怀会杰现身古井贡酒超30项专利苦求的发明东说念主名单

　　据古井贡酒2024年半年报，限制2024年6月末，安徽瑞想威尔科技有限公司（以下简称“瑞想威尔”）系古井贡酒全资子公司，其主要筹谋地为安徽亳州，业务性质为技能讨论。

　　据商场监督管束局数据，限制查询日2025年4月8日，瑞想威尔仍系古井贡酒全资子公司。

　　据国度学问产权局数据，限制查询日2025年4月8日，发明东说念主为怀会杰，苦求东说念主为古井贡酒的专利苦求共计33项，苦求日历分散在2013年9月-2021年12月。

　　其中，专利号为201520780827.9的实用新式专利“一种洗瓶机的瓶口驻防安装”，苦求东说念主为古井贡酒、瑞想威尔，苦求日为2015年9月30日。

　　将目力转到怀会杰身上。

　　4.2 2018年10月，海想达苦求的8项专利也包括名为“怀会杰”的发明东说念主

　　据国度学问产权数据，限制查询日2025年4月8日，专利发明东说念主为“怀会杰”且苦求东说念主系安徽海想达机器东说念主有限公司（以下简称“海想达”），共波及8项专利苦求，苦求日历均系2018年10月12日。

　　不丢丑出，2018年10月12日，海想达苦求的8项专利的发明东说念主名单中，也包括名为“怀会杰”的东说念主员，与古井贡酒专利发明东说念主“同名”。

　　而两者的专利范畴或存相通。

　　4.3 怀会杰参与研发古井贡酒专利波及的范畴，与“同名”的怀会杰参与研发海想达专利的范畴或存相通

　　据国度学问产权局数据，一项专利号为2018111920922的发明专利“一种开箱取包装盒安装”，苦求日为2018年10月12日，授权公告日为2024年6月25日。

　　限制查询日2025年4月8日，该专利的苦求东说念主为海想达，怀会杰系专利发明东说念主之一，且该专利的案件现象为专利权保管。该专利属于酒类包装斥地技能范畴，具体波及一种用于酒类的开箱取包装盒安装。

　　一项专利号为2018216581287的实用新式专利“一种封箱机”，苦求日为2018年10月12日，授权公告日为2019年8月2日。限制查询日2025年4月8日，该专利的苦求东说念主为海想达，怀会杰系专利发明东说念主之一，且该专利的案件现象为专利权保管。此外，上述专利属于封箱机技能范畴，具体波及一种沿垂直于纸箱领导方针进行封箱的侧封箱机。

　　需要指出的是，古井贡酒发明东说念主包括怀会杰的专利，也波及相似范畴。

　　据国度学问产权局数据，一项专利号为2018202137341的实用新式专利“一种自动钉箱机”，苦求日为2018年2月7日，授权公告日为2018年9月11日。限制查询日2025年4月8日，该专利的苦求东说念主为古井贡酒，怀会杰系专利发明东说念主，且该专利的案件现象为专利权保管。此外，上述专利波及封箱斥地技能范畴，具体波及一种用于纸箱封箱的钉箱机。

　　一项专利号为2021233631912的实用新式专利“一种酒盒推送安装”，苦求日为2021年12月29日，授权公告日为2022年6月21日。限制查询日2025年4月8日，该专利的苦求东说念主为古井贡酒，怀会杰系专利发明东说念主，且该专利的案件现象为专利权保管。此外，上述专利波及酒家具包装技能范畴，具体波及一种将酒盒向座瓶工位推送的安装。

　　还需阐明的是，古井贡酒及一家子公司，与海想达位于通常省份。

　　4.4 子公司龙瑞玻璃与海想达王人处安徽省，与海想达的家具王人包括玻璃酒瓶

　　据古井贡酒2023年年报，限制2023年年末，古井贡酒的注册地址为安徽省亳州市古井镇，办公地址为安徽省亳州市古井镇古井产业园。

　　据商场监督管束局数据，海想达竖立于2016年6月8日。限制查询日2025年4月8日，海想达的法定代表东说念主为刘俊，登记着所为安徽省马鞍山市慈湖高新区笔架山路966号4栋，筹谋规模为工业机器东说念主制造，光伏斥地及元器件制造，光伏斥地及元器件销售等。

　　据古井贡酒2024年半年报，限制2024年6月30日，安徽龙瑞玻璃有限公司（以下简称“龙瑞玻璃”）系古井贡酒的子公司。据商场监督管束局数据，限制查询日2025年4月8日，龙瑞玻璃系古井贡酒的子公司，其注册地址为安徽省亳州市古井镇张集。

　　据龙瑞玻璃官网，限制查询日2025年4月8日，龙瑞玻璃系一家集玻璃成品研发、缱绻、分娩、喷涂、贴花、烤花、销售及技能询查处事为一体的空洞性分娩企业，其家具包括多种列酒瓶。

　　据海想达官网，限制查询日2025年4月8日，海想达系一家专科从事工业机器东说念主及成套自动化系统、非标自动化斥地成套研发、分娩、销售及售后处事为一体的企业，其深耕范畴包括玻璃酒瓶成品。互助的客户包括洋河股份、五粮液、酒鬼酒等。

　　不丢丑出，古井贡酒子公司龙瑞玻璃的家具列酒瓶，或与海想达的玻璃酒瓶成品存相通。且古井贡酒、子公司龙瑞玻璃与海想达王人位于安徽省。

　　4.5 专利法指出，实施本单元任务或诓骗本单元要求的发明为职务发明

　　据《专利法》第六条，实施本单元的任务好像主如若诓骗本单元的物资技能要求所完成的发明创造为职务发明创造。职务发明创造苦求专利的权益属于该单元，苦求被批准后，该单元为专利权东说念主。

　　据《专利法实施笃定》第十一条，专利法第六条所称实施本单元的任务所完成的职务发明创造，是指（一）在本员责任中作出的发明创造，（二）履行本单元录用的本员责任除外的任务所作出的发明创造，（三）退职、退休好像颐养责任后1年内作出的，与其在原单元承担的本员责任好像原单元分拨的任务相干的发明创造。

　　简而言之，专利法指出，实施本单元任务或诓骗本单元要求的发明为职务发明。在此布景下，2013-2021年，怀会佳构为专利发明东说念主，参与古井贡酒超30项专利苦求的研发。而蹊跷的是，同名的“怀会杰”现身海想达于2018年10月苦求的8项专利的发明东说念主名单。凑巧的是，海想达与古井贡酒子公司龙瑞玻璃王人位于安徽省，两者的家具或存相通，且怀会杰参与研发古井贡酒专利波及的范畴，与“同名”的怀会杰参与研发海想达专利的范畴高度相似。种种异象之下，古井贡酒的专利发明东说念主怀会杰，现身海想达专利发明东说念主的“同名”异象待解。

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株连裁剪：李想阳 139ai.com